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長城證券--石化機械:油氣增儲上產提振行業景氣度,管網建設助推公司業績【公司研究】
作者: 佚名 時間:2019-11-13文章來源:新浪網訪問量:1834

--:油氣增儲上產提振行業景氣度,管網建設助推公司業績【公司研究】 來源:長城證券

【研究報告內容摘要】

事件:2019年 10月 30日,公司發布 2019年三季報。公司 2019年 1-9月實現營收 49.02億元,同比增長 55.78%,實現歸母凈利潤 0.35億元,去年同期為虧損 0.37億元,實現扣非歸母凈利潤 0.13億元,去年同期為虧損 0.72億元,同比扭虧為贏。

國企改革持續推進,提升經營效率:作為“雙百行動”綜合改革試點單位,公司積極推進體制機制改革,提升經營效率,增強費用管控能力和盈利能力。費用管控能力方面,2019年前三季度公司期間費用率為 14.55%,同比下降 4.46pct,控費有效,其中銷售費用/管理費用(不含研發)/財務費用 分 別 為 2.31億 元 /1.88億 元 /0.86億 元 , 費 用 率 分 別 為4.72%/3.84%/1.76%,同比變動-1.74pct/-2.65pct/0.36pct。盈利能力方面,2019前三季度公司銷售毛利率為 15.75%,同比變動-2.43pct,銷售凈利率為 1.01%,同比上升 1.74pct,盈利能力持續提升。

受益于三桶油資本支出加碼+油氣增儲上產提振行業景氣度,公司業績將持續全面向好。在勘探開發資本支出方面,國家能源安全戰略驅動“三桶油”加大勘探資本支出 2019年資本支出預計可達 5069-5169億元,同增 16.25%-18.54%,其中 2019年勘探開發增速約為 20%左右。在油氣增儲上產方面,2019年我國油氣增儲上產取得積極進展。截至 2019h1,全國原油產量 9539萬噸,同比增長 0.8%,扭轉了近三年下滑態勢,天然氣產量 864.1億立方米,同增 10.3%。“三桶油”勘探開發持續發力,中石油2019年 9月 29日宣布已發現 10億噸級的慶城大油田,在長寧-威遠和太陽區塊的累計探明頁巖氣儲量達 10610.30億立方米。此外,我國首個國家級頁巖油示范區新疆吉木薩爾陸相頁巖油示范區建設方案已于 2019年 10月 17日獲準通過,將進一步帶動東部頁巖油勘探開發。中石化在東勝氣田的累計探明儲量達 1239億立方米,中海油 2019年 1-9月共獲得 21個新發現和 44口成功評價井。受益于行業高景氣,公司業績有望全面向好。

經濟性提升疊加政策扶持激發頁巖氣開采,公司壓裂設備研發優勢顯著。

經濟性方面,通過對勘探、鉆井等核心技術的自主研發,我國單井建設成本呈逐年大幅下降趨勢,平均鉆井周期由 175天下降至 40余天,部分示范區的單井造井成本從早期的 1.3億元降為 2018年的 5000萬元左右,對標美國穩定于六百萬元的單井價,我國頁巖氣開發成本仍有進一步下探空間,頁巖氣開采經濟性提升。政策方面,國家聚焦能源安全,非常規油氣尤其是頁巖氣地位日顯,國家先后出臺穩油增氣+七年行動計劃+持續降稅+增量補貼新政+推行清潔低碳發展戰略+引入國外開發者進入等新政策提升頁巖氣開采速度,并在《頁巖氣發展規劃(2016-2020年)》中指出2020年頁巖氣產量目標為 300億立方米,2018年頁巖氣產量約 110億立方米,產量缺口較大。公司 2019年前三季度研發費用為 2.08億元,同比增長 41.6%,壓裂設備研發優勢顯著。公司 5000型全電動壓裂裝備順利完成首次規模化應用,投入涪陵焦頁 82號平臺施工取得圓滿成功,技術優勢將助力公司獲取壓裂設備市場份額。

國家管網公司有望成立,加速管網建設,公司油氣鋼管業務前景廣闊:

2019年 3月,中央全面深化改革委員會審議通過《石油天然氣管網運營機制改革實施意見》,明確提出要組建國有資本控股,投資主體多元化的石油天然氣管網公司。國家管網公司成立正式進入實施階段,預計掛牌后將提升管網建設速度。中石油管道局預計“十三五”到“十四五”期間,中國油氣管網主干道總投資將達到 16000億元,新建管道超過 10萬公里。

作為中國中南部最大的鋼管制造企業與中石化旗下唯一的鋼管制造企業,公司已開發出直縫、螺旋和高頻三種產品,其中高頻焊管和直縫鋼管生產水平領先全國。隨著管道建設加速,公司油氣鋼管業務或將全面受益。

持續開拓海外市場,國際影響力持續增強:2019年,公司在海外市場接連取得突破,固井裝備首次進入阿聯酋高端市場,成功打開科威特鋼管和鉆頭市場并連續中標孟加拉鋼管項目。此外,公司國際影響力也持續提高,公司參與了中國國際石油石化技術裝備展、美國國際石油展、俄羅斯國際石油天然氣工業裝備和技術展等大型國際展會,擴大了“機械”品牌的國際知名度。

投資建議:鑒于勘探開發資本支出增長與油氣增儲上產提振行業需求、海外市場取得重大突破、研發持續發力等因素、公司業績有望進一步釋放,根據模型測算,預計 2019-2021年歸母凈利潤分別為 0.84億元、 1.69億元、2.35億元,eps 分別為 0.11元、0.22元、0.30元,對應 pe 為 60倍、30倍、21倍。

風險提示:三桶油資本開支低于預期風險、油氣開采進度不達預期風險、頁巖氣開發和成本下降不及預期風險、管網公司成立及國企改革不及預期、國際油價波動風險、行業競爭加劇等

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